drop
Droplet of illusions | Редактировать | Профиль | Сообщение | Цитировать | Сообщить модератору
Runtime_err0r
Нда..
Интересные статьи... Пока все идет по сценарию, сценарию не путинскому и не цэбэшному 
Цитата: Лишний триллион долларов— 15.03.10 09:37 —
Стало общим местом считать, что нынешний мировой экономический кризис заливается деньгами. Остряки тут же вспоминают байку о тушении пожара бензином. Социалисты говорят о том, что правительства спасают банки, а не людей. Оптимисты – что вслед за ростом стоимости активов пойдет расти и реальная экономика. Пессимисты – что это пустое, экономика не растет и расти не будет, а увеличение стоимости активов только загоняет ситуацию в тупик. Но
все явно или неявно исходят из денежной накачки экономики как способа выхода из кризиса. Так ли это?
Количество денег в экономике США (агрегат М2) растет. Но вот парадокс. Резкое обострение экономического кризиса осенью 2008 года не привело к ускорению роста М2. Волатильность темпов роста увеличилась (проще говоря, скакать они стали сильно по месяцам), однако темп роста М2 даже снизился по сравнению с предкризисным десятилетием. Он составляет около 15% годовых. Никакого резкого расширения денежной массы в экономике США не произошло.
Однако денежная накачка со стороны властей не вызывает сомнений. Федеральная резервная система (ФРС – центральный банк США) начала программу выкупа с балансов банков плохих активов и ипотечных ценных бумаг. Вместо ставших неликвидными бумаг ФРС предлагало банкам кэш – свободные деньги. Программа выкупа MBS, рассчитанная на $1,25 трлн, начала действовать с февраля 2009 года и сейчас практически выполнена (к концу месяца выкуп будет завершен).
Банки попали в очень трудную ситуацию в 2008 году. Фактически их собственные, незаемные резервы стали отрицательными и в октябре 2008-го резко упали до минус $0,4 трлн. Однако программы правительства и ФРС США изменили ситуацию радикально.
Первая программа – TAFT – привела к росту банковских резервов до +$0,4 трлн в январе 2009-го. Потом резервы вновь начали быстро падать, и ФРС ввела в действие программу выкупа MBS. Банковские резервы вновь начали быстро расти. Сегодня они составляют $1,2 трлн. Это рекордная величина – в 20 с лишним раз превышает обязательные банковские резервы
(в обычной ситуации банки ограничиваются фактически именно этой величиной, остальные деньги работают, приносят прибыль).
Конечно, власти США рассчитывали, что свободные деньги стимулируют экономику. Но, увы, этого не произошло. Несмотря на то, что денежная база с конца 2008 года выросла в США в 2,5 раза, рост денежной массы М2 не ускорился, составив 20 с небольшим процентов. Как объяснить такой разрыв? Просто: деньги не работают. Лежат мертвым грузом на счетах банков в ФРС, принося 0,25% годовых. Можно сказать и так: скорость движения денег резко упала.
Главное занятие банков – давать кредиты. Они не хотят это делать. С начала кризиса до конца февраля-2010 объем выданных кредитов сократился на $0,8 трлн, впервые за 63 года подсчета показателя объем кредитования сократился на 10,4% со своего максимума (это беспрецедентно – более чем втрое превышает любое сокращение кредита за послевоенный период, а с 70-х годов вообще заметных периодов падения кредита не было).
Банки упорно отказываются кредитовать (рискованно давать), а потребители кредитоваться (рискованно брать). Рекордное сжатие показывает потребительский кредит (-8%), кредит компаниям (-21,9%) и ипотечный кредит (-4,5%).
Деньги есть, но не работают. Единственное, на что свободные деньги оказали существенное (определяющее) влияние, – это инфляция активов: резкий рост цен на биржевые товары с развитыми рынками финансовых инструментов (деривативов) – нефть, металлы, золото, акции и т. д. Инфляция активов проникла и на другие рынки – доллары потекли в иные валюты с целью заработать на инфляции активов в других странах (в развивающихся странах и в России эта инфляция была заметно сильнее, чем в США). Доллар упал с 1,25 до 1,5 к евро.
В обычной ситуации инфляция активов способствует экономическому росту. Но в 2009 году произошло совсем другое – инфляция активов полностью оторвалась от реального производства товаров и услуг и стала жить своей собственной жизнью. Более того, фактически губя «зеленые ростки» – рост цен на нефть сокращал расходы американцев на иные товары и угнетал торговый дефицит страны, общая инфляция активов привела даже к некоторому росту цен на жилье в США – что, конечно, тормозит восстановление нормального жилищного рынка. Эти примеры можно продолжать...
Фактически в 2009 году имела место гиперинфляция активов во всем мире (если смотреть на темпы роста их цен), которая не привела ни к чему хорошему. Она, на мой взгляд, не стимулировала, а, наоборот, угнетала нормальную экономическую активность.
Впрочем, судя по всему, не один я так считаю. Правительства стран G7 фактически отказались от дальнейшего осуществления этой политики. Программа выкупа MBS в конце марта закончит свое действие, и продлевать ее никто не собирается. Такова же политика и европейского центрального банка (ЕЦБ). Это не новость, об этом, в принципе, было объявлено еще осенью-2009 под видом разработки стратегии выхода из стимулирующих экономику мер в связи с ее восстановлением. Никакого устойчивого восстановления нет и по сей день. Эта ширма была необходима для того, чтобы не вызвать панику на финансовых рынках, чтобы они успели подготовиться.
Банки успели подготовиться, и обошлось это без особых потрясений – за последние полгода (с сентября-2009) собственные резервы банков выросли в 2 раза. Банки готовятся к предстоящим проблемным временам, когда приток свежего кэша будет остановлен. Фактически инфляция активов прекратилась с осени – конца 2009-го (на разных рынках в разное время). Валютные рынки продемонстрировали обратное движение – из иностранных валют в доллары, что привело к укреплению доллара до 1,35 к евро.
Но – опять-таки – увы. Эта политика также не привела к оживлению реальной экономики. Статистические показатели реальной экономики демонстрируют скорее волатильность, чем устойчивый рост. И изощренные игры с цифрами статистических органов (смена методик, разный учет сезонности, пересмотр прошлых данных с занижением базы для текущей статистики и т. п.). Ничего, по существу, не восстановилось – ни кредитование, ни инвестиции, ни занятость...
И разгон инфляции активов (полгода с марта-2009), и торможение этой инфляции (полгода с осени-2009) не привели мировую экономику к желаемому результату – началу устойчивого восстановления.
Теперь у нас впереди новый период – полгода довольно жесткой денежной политики (до осени-2010). В расчете, что стоимость активов упадет (дефляция) и это стимулирует экономический рост. Но, кажется, что это расчет от безысходности. Или иначе – расчет на чудо. Главное экономическое чудо – восстановление взаимного доверия экономических агентов. Но с чего бы ему восстанавливаться?
Банки накопили на сегодня очень много кэша (свыше триллиона долларов), чтобы спокойно пережить трудный период. А это означает, что, скорее всего, серьезной дефляции активов ждать не стоит – цена на нефть упадет, может быть, до $70 или $65 за баррель с нынешних почти $80. Вряд ли дальше. То же касается и всех других активов. Снижение их стоимости будет несущественным, чтобы изменить настроения экономических агентов. И через полгода мировая экономика увидит все тот же боковой тренд вместо экономического роста и все столь же дорогие активы. И снижение собственных резервов банков (а также выборы в конгресс США) заставит экономическое руководство вновь сменить галс – и начнется период относительного денежного расширения и инфляции активов. Думаю, существенно более осторожного, чем в 2009 году.
Все, что может сделать сегодня мировая экономическая политика, – это, перекладывая паруса и идя разными галсами, бороться со встречным ветром и волнами экономического кризиса. Но только для того, чтобы стоять на месте. Чтоб не снесло назад на виднеющиеся не так далеко скалы.
Это тупик: что ни делай, а успеха нет. И если реально смотреть на вещи, пока не предвидится. Но ничего не делать тоже нельзя – кризис никуда не делся, он рядом. Чуть зазеваешься – и тебя снесло прямо в его скалы...
Понятно, по существу, почему возник этот тупик. Цены на активы должны были упасть еще сильнее, чем это было осенью-2008. Пусть бы еще упали рынки: нефть дошла бы до $20 или $15 за баррель, доллар стоил бы 1 евро... А может, и еще глубже. Конечно, при условии избегания банковской паники. Если бы серьезная коррекция стоимости активов произошла – тогда действительно мог бы состояться выход из кризиса в 2009 году.
Но тогда, осенью-2008, казалось, что экономика США почти на грани – на грани волны банковских банкротств и банковской паники. Конечно, наложилась еще и предвыборная борьба, старая республиканская администрация, похоже, не захотела сделать подарок новой демократической и взять на себя всю грязную работу и обвинения в ничегонеделании в кризис. Она начала заливать пожар кризиса раньше времени. Спасать близкие себе банки. Впрочем, сейчас трудно сказать, что было бы, не спаси тогда власти США Ситибанк, AIG и некоторых других – «слишком крупных, чтоб разориться». Скорее всего, ничего бы непоправимого не произошло. Но история не имеет сослагательного наклонения, точно сказать никто не может.
Все хотели быть слишком хорошими. Смягчить последствия кризиса. Только из-за этого и въехали в тот тупик, в котором находится сейчас вся мировая экономика. Жалея собачку, решили рубить ей хвост не сразу, а по частям.
Раньше такая политика себя оправдывала. Текущие дисбалансы восстанавливались без особых проблем в ходе текущих несильных рецессий. Но нынешний кризис не таков. Он явно сравним только с Великой депрессией 1929–1933 годов. И продолжаться будет наверняка не меньше. Пытаясь по привычке сгладить кризисные проявления, власти западных стран лишь растягивают кризис на более длительное время.
Что же касается ближайшего будущего, то экономическая политика стран G7 определилась окончательно: они будут то зажимать, то отпускать денежную подкачку экономики, исходя из текущей ситуации. И в расчете рано или поздно раскачать и сдвинуть с места реальную экономику. Что у них, несомненно, рано или поздно получится. Вот только похоже, что поздно. Вся западная экономика идет прямым ходом в длительную, многолетнюю стагнацию.
Алексей Михайлов |
Цитата: Корректировка валютного курса снова попала в центр внимания. В Великобритании, помимо полной неопределенности в отношении результатов всеобщих выборов, царят беспокойства по поводу краха фунта стерлингов.
В Азии перед политиками стоит прямо противоположная задача, - как справиться с восходящим давлением на обменный курс. А в Европе умы политической элиты занимает вопрос, как реформировать валютный союз, недостатки которого обнажились с началом финансового кризиса. Последняя из этих проблем - одновременно самая сложная и самая простая. Ее сложность обусловлена тем, что странам-членам Еврозоны придется отказаться от текущей свободной системы суверенных государств в пользу более интегрированного федерального подхода, что предполагает потерю финансовой независимости. А простая она потому, что переход уже начался сам по себе. По сути, Греция отказалась от своей финансовой независимости, приняв меры по жесткой экономии, другие страны последуют ее примеру до того, как закончится кризис. Премьер-министр Германии Вольфганг Шойбле вновь поднял вопрос о создании Европейского валютного фонда, который занимался бы финансовой поддержкой стран, испытывающих финансовые трудности, и стал бы важным этапом на пути к реализации централизованных функций Министерства финансов, необходимых для долгосрочного выживания единой валюты.
Основатели евро с самого начала понимали, что этим все и закончится, но потребовался беспрецедентный банковский кризис, чтобы ускорить ход вещей, который в противном случае затянулся бы на десятилетия. Другим ключевым условием успешного валютного союза является свободное движение рабочей силы внутри ЕС. По очевидным причинам в Еврозоне этого добиться не так просто, как в США, где целые группы населения регулярно переселяются из экономически застойных штатов в более процветающие. Однако даже несмотря на языковые и культурные различия разных стран Европы, европейцы перемещаются из страны в страну активнее, чем кажется на первый взгляд, особенно это касается молодых людей на рынке труда. Ряд стран на окраине Еврозоны может позавидовать слабости британской валюты. Не сумев выгодно воспользоваться преимуществами низких процентных ставок в Германии, теперь они вынуждены бороться с последствиями. Отказ от евро - это не выход. Текущая дефляционная корректировка заработанных плат и льгот покажется цветочками по сравнению с хаосом, который возникнет в области валют и процентных ставок.
Валютная реформа в Китае замедляет темпы, несмотря на замечания, сделанные главой Народного банка Китая Жу Сяочуань, что привязка к доллару может остаться в прошлом. При ближайшем рассмотрении его замечания оказались не такими серьезными, как было представлено. По сути, он говорил лишь о том, чтобы вернуться к политике, которая существовала до финансового кризиса, когда действовала ползущая привязка юаня к доллару, которая допускала его рост примерно на 5% в год. После начала кризиса и нарушения экспорта этот контролируемый рост сменился простой привязкой к доллару. Жу хотел сказать, что вскоре будет разумно вернуться к ползущей привязке, но не сейчас, когда восстановление еще является слабым. Это и близко не стоит с теми изменениями, которых требуют США. Так ли сильно изменятся дисбалансы, если США убедят Китай в преимуществах переоценки? Сомневаюсь. Со временем, экономики, структура которых нацелена на поддержание крупных профицитов текущего счета, стремятся к укреплению обменного курса. Взять хотя бы Германию и Японию. В случае повышения номинального обменного курса относительный уровень зарплаты в Китае и странах Запада скорректируется соответствующим образом. Если этого не произойдет, разница в затратах на содержание персонала уже настолько велика, что Китай с легкостью сможет сохранить конкурентоспособность.
В любом случае даже резкая корректировка обменного курса не окажет существенного влияния на внутренний спрос в Китае. Помимо средств производства, необходимых для развития инфраструктуры, западные продукты, как правило, слишком дорогостоящи для потребления в Поднебесной. Проблемы мировой торговли, порожденные финансовым кризисом, привели китайское руководство к пониманию, что необходимо отказаться от старой модели роста, ориентированной на экспорт, и создать независимые источники внутреннего спроса. Но эту задачу не решить моментально. Внутренний спрос и так растет слишком быстрыми темпами. Чтобы еще больше его ускорить, нужно увеличить число выдаваемых кредитов, повысить доступность дорогих товаров для рядового покупателя и создать более надежную систему социального обеспечения, а также подталкивать людей к тому, чтобы отказаться от чрезмерных сбережений. Если взглянуть на то, что произошло со странами с большими дефицитами, где взрыв кредитного пузыря показал финансовую нецелесообразность системы социальных льгот, становится понятно, почему Китай не спешит внедрять западную модель. Казалось бы, все хотят низкий обменный курс, но невозможно, чтобы он был низким у всех стран сразу. Великобритания занимает уникальное положение среди развитых экономик, - она обесценила свою валюту против евро и доллара, а через доллар - и против юаня.
Если бы не было единой валюты, это можно было бы назвать девальвацией по принципу разорения соседа. Неудивительно, что другие страны слегка завидуют Туманному Альбиону. Тем не менее, пока это не приносит особых результатов, поскольку мировой спрос до сих пор не восстановился, а сравнительные преимущества низкого обменного курса довольно ограничены. Но в Европе уже ходят слухи, что участие в едином рынке должно подразумевать принятие единой валюты. Если евро вскоре не ослабнет, со временем это может стать источником острых конфликтов. Мировая экономика в том или ином виде уже сталкивалась с различными элементами подобного кризиса, поэтому проблемы, связанные с системой фиксированного обменного курса, давно изучены. Многие из них были очевидны еще во времена Бреттонвудской системы, когда британские делегаты верно указали на то, что без плавающего обменного курса не создать механизм для корректировки торговых дисбалансов, который заменил бы одинаковые или противоположные требования, предъявляемые к странам с дефицитом или профицитом баланса текущего счета для соответствующей корректировки внутреннего спроса. Полвека спустя страны с крупными профицитами все еще не хотят это признать. А вот выход из текущих проблем желают найти абсолютно все государства, как с профицитом, так и с дефицитом. Можно сказать, девальвация валюты докажет свою эффективность для мировой экономики, только если мы обнаружим новые экспортные рынки на Марсе.
Джереми Уорнер
По материалам The Telegraph
|
|
)) 
Рассказать как он любит ВиниПу?
Уверен, это только первые трещины, которые пошли по ветхому зданию, которое сгнило еще в прошлом веке 
Да и то что мы видим на фотке, мягко говоря к вере и православию имеют посредственное отношение...