Runtime_err0r
KpTeaM | Редактировать | Профиль | Сообщение | Цитировать | Сообщить модератору
Kaylang
Цитата: Россия снова поразила западных экономистов
Ведущие мировые экономические и финансовые "гранды" внезапно начали советовать инвесторам вкладываться в крупные российские госкорпорации - Сбербанк и "Газпром". При этом СМИ сообщают, что на падении курса рубля в конце 2014 года Россия снова сумела выкупить акции своих крупнейших компаний-экспортеров, как это происходило весной, после объединения с Крымом.
Так крупнейший Bank of America Merrill Lynch Global Research объявил, что считает акции "Газпрома" одной из самых привлекательных инвестиций в нефтегазовом секторе всей Европы, Ближнего Востока и Африки". Финансисты сообщили, что "Газпром" сможет заработать, если на европейском рынке возникнет дефицит газа в связи с гражданской войной в Ливии и землетрясением в Японии".
Добавим, что эксперты Goldman Sachs добавили акции Сбербанка в восточноевропейский "вочлист", объявив - "лучше всего в финансовом секторе выглядят Сбербанк и Московская Биржа", которая "выиграет от волатильности рубля и объемов на рынке РЕПО". |
Да уж, быстро они забыли 1998 год 
Цитата:
Властелины вселенной: долгосрочное управление капиталом
Если вы совершили ряд успешных сделок и отравлены самоуверенностью, прочтите рассказ о взлете и падении компании Long-Term Capital Management (LTCM). Некогда это был весьма прибыльный хедж-фонд, которым управляли одни из самых талантливых людей в США. Этот хедж-фонд до своего краха считали самым успешным в истории.
Многие управляющие LTCM по заслугам получили многочисленные степени в самых лучших школах бизнеса и университетах США. Двое управляющих были лауреатами Нобелевской премии по экономике, а многие управляющие LTCM были членами советов директоров самых престижных брокерских компаний. Людей, руководивших LTCM, считали гениями, и история падения этой компании дает важные уроки по торговле акциями.
Начнем с самого начала.
Поначалу LTCM была невероятно успешной компанией, зарабатывавшей для своих богатых клиентов до 40 % в год (от суммы инвестиций). В период своего расцвета LTCM имела активы на сумму в 100 млрд долл. Большая часть этих активов была приобретена за счет заемных средств, но у LTCM было 6 млрд долл. наличными. По мере того, как компания делала все большие деньги, росла и самонадеянность ее руководителей. Люди из LTCM были властелинами Вселенной, и, как они считали, ничто и никогда не могло сокрушить их.
Джон Меривизер, блистательный основатель LTCM, склонный к секретности, собрал группу исключительно одаренных людей, разработавших сложные компьютерные математические модели, через которые компания вела операции с деривативами на облигации. По мере роста прибыли люди из LTCM делали все большие и большие ставки на ценные бумаги с фиксированной доходностью, используя для этого изощренные торговые стратегии, вроде арбитражных сделок с облигациями и слияний. Их сложные модели помогали им управлять рисками – или они так думали. К несчастью, им не удалось проработать один сценарий: ситуацию «судного дня», при наступлении которой огромная страна вроде России объявляет дефолт своей валюты – рубля. Вероятность такого события составляет 1:1000000. В LTCM были уверены: их компьютеры смогут предсказать наступление такой катастрофы.
А пока все шло хорошо, руководители LTCM писали своим клиентам письма, в которых приводили теоретические расчеты возможных убытков, например клиент понесет убытки в размере 5 % стоимости его портфеля (партнеры LTCM писали клиенту, что такое несчастье может случиться не более чем 12 раз за следующее столетие; по их расчетам, убытки в размере 20 % суммы инвестиций могут получены раз в 50 лет). Поскольку LTCM была так уверена в своих позициях, ей давали неприлично большие объемы займов для проведения операций с фантастическим размером кредитного плеча 1: 100.
Недостаток, который партнеры не осознавали до тех пор, пока не стало слишком поздно: не было независимой третьей стороны, которая анализировала бы или наблюдала бы за торговыми операциями LTCM. Трейдерам компании была предоставлена полная свобода для совершения любых сделок. И хотя партнеры думали, что их риски ограничены, они неожиданно разработали сценарий, при котором риски просто не поддавались исчислению.
Хотя, как говорили партнеры, существовала теоретическая возможность того, что их сделки «отклоняются от нормы», вероятность такого отклонения была равна вероятности «шторма, случающегося раз в 100 лет». Возможно, самой большой ошибкой руководителей LTCM было то, что они не учли силу объединенных эмоций – страха и жадности.
Конец LTCM наступил очень быстро. В августе 1998 г., после девальвации российского рубля, рухнули российский фондовый, валютный рынок и рынок облигаций. Этот обвал нанес LTCM убытки, с которыми компания не смогла справиться. Компьютерные модели LTCM не были готовы справляться с уровнем охвативших весь мир страха и паники. Спреды по акциям возросли до уровней, которые никто в LTCM никогда не считал возможными. По мере разрушения умно построенных моделей торговли LTCM теряла миллионы на операциях с акциями.
Рынки по всему миру лихорадило. В этих условиях LTCM предприняла отчаянную попытку мобилизовать средства и обратилась за помощью к миллиардерам вроде Джорджа Сороса и Уоррена Баффета. И тот и другой в конечном счете отказались спасать компанию. Спреды продолжали увеличиваться и компания продолжала нести миллионные убытки. За один месяц LTCM лишилась 44 % своего капитала (а за год – 52 %), но это было только началом. Компания безудержно теряла деньги в то время, как все активы стремительно обесценивались. Кроме того, взлетевшая волатильность опционов уничтожала портфель деривативов LTCM.
В конце года стоявшую на грани банкротства компанию приобрел консорциум 14 банков. Несколько партнеров, бывших до кризиса мультимиллионерами, лишились более чем 90 % своего капитала. «Самые умные и полные банкроты» – гласил кричащий заголовок в журнале Time. Ехидные заголовки появились и в других периодических изданиях, которые почти торжествовали: группа самонадеянных магов и волшебников смогла совершить впечатляющее самоуничтожение.
Когда дым рассеялся и все закончилось, убытки LTCM менее чем за год составили ошеломительную сумму – 5 млрд долл. По сообщениям прессы, у компании осталось от 200 до 300 млн долл. собственного капитала. Профессора, которые по иронии судьбы изобрели компьютерные модели минимизации рисков, были, вероятно, шокированы скоростью развала своей компании.
Хотя крах LTCM произошел в 1998 г., случай с этой компанией – пример для изучения проблем управления рисками. И действительно, в некоторых университетах изучение печального опыта LTCM включено в программу. Студенты школ бизнеса изучают банкротство этого хедж-фонда и выявляют допущенные им ошибки, а также извлекают из опыта LTCM возможные уроки.
Вот один из этих уроков: сколь бы блистательной ни была система, происходят неожиданные события, заставляющие толпу впадать в панику и портить, искажать все модели. Профессорам из LTCM был дан жесткий урок: фондовый рынок не математический эксперимент или игра, которая в реальной жизни действует так же эффективно, как и в лабораторных условиях.
Если хотите узнать дополнительные подробности взлета и падения Long-Term Capital Management, прочтите книгу Роджера Ловенстайна «Когда гений терпит поражение»*. |
|
Всего записей: 2529 | Зарегистр. 03-09-2001 | Отправлено: 12:57 09-01-2015 | Исправлено: Runtime_err0r, 13:04 09-01-2015 |
|
